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人民幣升破6.87關口

2019-06-27來源:第一財經日報 周艾琳 網友評論(0)

  6月26日,央行在香港成功發行了兩期人民幣央票,其中1個月期200億元,6個月期100億元,中標利率分別為2.80%和2.82%,全場投標總量超過850億元。

  26日下午17:00,離岸人民幣短線快速拉升,收復6.87關口,離岸人民幣對美元報6.8671,日內升值逾150點。

  近期,人民幣持續交易在6.9以下,走勢偏強,離岸人民幣在6月21日更是一度升至6.85附近,較前一周大漲近1000點,早前市場對“匯率更具彈性”的相關言論反應過度。除了央票的提振作用,多位離岸大行交易員對記者表示,盡管近期美元指數走弱,但逆周期因子仍持續對人民幣發揮提振作用,根據機構模型測算,6月26日當日的調節幅度高達近120~130基點,G20峰會前人民幣走勢明顯偏強。

  此外,各界預計,未來新興市場資產可能迎來更多資金流入。渣打外匯、宏觀策略師張蒙對記者稱:“預計3~4季度隨著美聯儲降息的落地、美元趨弱,主動和被動ETF資金可能會加速流入新興市場本地貨幣計價債券,”全球央行寬松的預期更是提供了額外的支撐。中債登、上清所最新數據顯示,今年5月,境外投資者增持各類境內人民幣債券,單月增持規模達到1031億元,創下歷史新高。

  G20前人民幣走勢偏強

  6月26日,人民幣中間價報6.8701,下調121個基點,降幅創2019年5月20日以來最大,這主要受到隔夜美聯儲主席鮑威爾講話的影響。盡管中間價偏弱,但這實則已是通過逆周期調節(調強)后的結果,交易員表示這體現了央行持續維穩的意圖,并未因此前美元持續走弱而刻意引導人民幣走弱。

  26日中間價變動中,有近200點的下跌反映市場供求影響,另有近58點下跌反映的是隔夜一籃子匯率基本保持不變所需要的點數,此外則是逆周期因子的作用,調劑幅度約為120~130點。

  隔夜,鮑威爾“壓制”了后市降息50個基點的預期,他再次強調不會屈從于白宮的壓力重啟寬松,而美聯儲官員布拉德則表示,降息50bp會反應“過頭”,25bp的預防性降息已經足夠。美元受此提振走高。

  不過,離岸央票的發行抑制了離岸市場做空人民幣的動能,各界仍預計逆周期因子將對中間價起到引導作用。

  值得一提的是,與前三次發行相比,此次在香港發行的兩只人民幣央票期限有所調整,且發行量增加。前三次發行的人民幣央票均為3個月和1年期兩種期限,單只發行量均為人民幣100億元。本次發行包括1個月和6個月期兩種期限,央票期限縮短,其中期限最短的1個月期央票計劃發行量達200億元,創該類央票單只發行量紀錄。

  市場觀點認為,縮短人民幣央票發行期限,可在有效調節短期離岸市場人民幣流動性的同時,不至于對離岸市場人民幣流動性總量造成長久的影響。近期,港元也持續對美元走強,機構認為這主要由于港元Hibor和美元Libor間的息差不斷收窄,即港元融資成本上升,這也與美聯儲降息預期有關,因此打擊了此前盛行的套息交易(即借港元并做空),這一趨勢可能也適用于人民幣。

  “G20前,人民幣穩定偏強的走勢仍是較為理想的。”張蒙表示。各界也認為,穩定的匯率預期有助于進一步吸引外資進入中國股、債市場。今年5月,境外投資者增持各類境內人民幣債券,單月增持規模達到1031億元,創下歷史新高。

  在6月初人民幣貶值預期較強之時,中國人民銀行調查統計司原司長盛松成在接受第一財經記者獨家專訪時就提及,維持匯率穩定仍然重要,且近期央行所提及的增強人民幣匯率彈性與保持人民幣匯率基本穩定,這二者不僅不矛盾,而且是相統一的。“前者指的是中長期的匯率制度安排,以有效抗擊外部沖擊、保持我國貨幣政策的獨立性并使貨幣政策更具操作空間,而不是默許、更不是鼓勵匯率在短期內的大幅波動。事實上,保持匯率的基本穩定有利于實體經濟的運行,也有利于金融市場的穩定,因為它能使實體經濟與金融市場有一個穩定的匯率預期,減少投機因素的干擾。目前保持人民幣匯率的基本穩定,正是為長期的匯率改革創造條件。”

  美聯儲降息預期仍然完好

  盡管鮑威爾為7月降息50bp潑了冷水,但降息預期仍然完好,在此背景下美元難以大幅走強。

  機構認為,降息50bp的前提是經濟存在重大下行風險,但當前美國經濟只是高位見頂,勞動力市場依舊緊俏。此外,“當前的降息還需要考慮前期縮表的滯后影響。一方面,目前縮表逐步停止,本身就已經形成了一定的寬松效果。另外,等9月縮表完全停止之后,根據其影響規劃降息進程,更有利于優化有限政策空間下的政策搭配效果。”工銀國際首席經濟學家程實對記者稱。

  目前市場普遍預計美聯儲7月降息25bp。渣打認為,美聯儲制定的政策是基于其對經濟走向的預測,因為貨幣政策存在滯后性。如果預計增長將放緩且通脹預測仍將遠低于目標,那么與貿易緊張局勢相關的不確定性可能會推動美聯儲朝著更大幅度的降息方向發展。此外,典型的降息周期的降息幅度是350~450bp,而目前距離下限只有250bp的回旋余地,美聯儲可能會認為通過積極的第一步動作啟動政策寬松周期非常重要,因此它將從更加保守的25bp的降息開始。

  低通脹的持續存在將是政策寬松的主要理由。隨著全球經濟增長和通脹持續疲軟,美聯儲無疑對之前聲稱低通脹僅是暫時的說法失去了信心。美國核心通脹為1.55%,處于過去3年的底部。

  新興市場有望迎來資金回流

  一旦降息落地且美國經濟并未陷入衰退,這會利好新興市場資產,資金的回流也有望繼續推動相關貨幣升值。

  張蒙表示,盡管6月19日會議上美聯儲釋放鴿派信號,海外投資者增持新興市場本地貨幣計價債券(EMLCY)的行為仍非十分普遍,“我們預計購債熱情會隨著美聯儲7月正式降息、美元持續走弱后升溫。”

  渣打預計,3~4季度主動和被動ETF資金將會加速流入新興市場本地貨幣計價債券。全球央行寬松潮的背景也為新興市場提供了額外支撐。在當前的經濟周期,全球基金更傾向于持有債券而不是股票

  根據6月可得數據,投資者對新興市場債券的配置已較5月有所反彈,美元走弱是主要驅動力。年初至今,俄羅斯債券收益為20%,墨西哥為13.1%,跑贏指數(+7.3%),也高于高beta的市場,例如土耳其(-2.2%)、南非蘭特(6.9%),印尼(9.2%)。

  值得注意的是,外資持續增配中國債市的趨勢也在持續,今年5月單月增持規模達到1031億元,創歷史新高。分券種看,境外投資者5月增持國債250億元,增持政策性金融債507億元,增持同業存單256億元。盡管近期信用債市場受到個案事件擾動,但機構認為利率債仍具配置價值。

  就A股而言,機構預計,富時羅素納入A股有望為市場帶來100億美元的資金流入。此前MSCI方面對記者稱,在“三步走”完成后,將有800億美元的資金流入,且未來仍有望擴大納入。

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