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對沖基金加碼中國 合資私募成新捷徑

2019-06-28來源:第一財經日報 網友評論(0)

  周艾琳

  獨資并非唯一模式,中外合資私募也在加速進場。在雙方磨合順暢的情況下,該模式既節省外資成本,也有助于更快開拓中國市場。

  全球資管正在加碼布局中國,截至目前已有近20家頂級資管紛紛到中國開拓市場,備案成為外資獨資私募基金管理人(WFOEPFM)的步伐越來越快。

  值得注意的是,獨資并非唯一模式,中外合資私募也在加速進場。在雙方磨合順暢的情況下,該模式既節省外資成本,也有助于更快開拓中國市場。

  第一財經記者獲悉,對沖基金MillburnRidgefieldCorporation(下稱“米爾本”)目前就在尋求入股象限資產,正處于股權變更的最終審核階段。米爾本總部位于美國紐約,成立于1971年,擁有最長實盤歷史業績的量化CTA產品。

  合資私募成新捷徑

  此前,外資資管多采取備案成為獨資私募的方式。例如,2018年,同為全球知名CTA策略管理人的元盛資本在中國備案的私募公司元勝投資管理(上海)有限公司,即為外資獨資私募,至去年末已備案有4只私募產品。

  相較之下,米爾本顯然選擇了不同的方式。記者了解到,除了米爾本以外,事實上,近年來也有幾家合資私募成立,但出現過因種種問題分道揚鑣的案例。

  近日,米爾本聯席首席執行官貝瑞·古德曼(BarryGoodman)在上海接受了第一財經的獨家專訪。他表示,“中國是米爾本未來發展的重點。在國內選擇和象限資產合作首先基于雙方發展理念契合。另外,中方合作團隊已深耕國內市場多年,優勢在于可降低市場開拓成本,并且加快合資公司落地速度。”

  當前,對眾多獨資的“洋私募”來說,募資仍存在一定挑戰,不乏WFOE負責人對記者表示,外資剛開始布局中國市場,需要一定時間積累業績曲線、熟悉市場渠道。近年來,路博邁、富達國際、富敦、瑞銀、貝萊德、橋水基金、惠理、施羅德等資管巨頭都紛紛發行了私募產品,但因為初來乍到,缺乏一定的銷售渠道經驗,同時境內機構在配置WFOE產品時可能也會提出歷史業績的要求,這對WFOE的募資帶來實際影響。相較之下,合資私募則可以幫助外資更快開拓境內渠道。

  不過,究竟選擇合資還是獨資,這仍取決于外資機構的長遠布局。

  對上述全球頂級資管機構而言,公募是其基因,也是其在全球各大市場運作的方式,在中國的“私轉公”或在2~3年內成為可能。記者了解到,具體進程取決于監管層的態度。對于這類機構,獨資模式則是不二選擇。但對于部分對沖基金,公募并非其終極目標,因此合資也是短期打開中國市場的捷徑。

  CTA策略受關注

  之所以眾多全球對沖基金近年來紛紛到中國拓展市場,尋求超額收益是主要目的。中國當前的期貨市場與美國上世紀七八十年代有很多相似之處,古德曼認為這同時意味著巨大的機會。

  除了市場超額收益的潛力,古德曼稱,近幾年來,中國監管層和交易機構的專業度不斷提升,中國也擁有全球最好的清算系統。

  “米爾本的交易執行100%由人工智能指導。中國市場的巨大機遇讓我們從2012年便已開始持續投入對中國市場的研發,經過7年的打磨、更新、本土化,目前米爾本的中國策略模型已完全適應中國市場,并能根據市場的變化自適應做出調整。”古德曼對記者稱。

  申毅投資創始人申毅此前也對第一財經記者表示:“中國股市波動大,從風險收益比的角度而言,量化交易是大趨勢。同時,中國的優勢在于,數據足夠多且可用,并不像多數新興市場數據繁多但無序,中國的數據普遍質量較高,但市場行為又具備發展中市場的特征——無序波動、散戶多,因此這對在中國從事量化交易的機構而言是一大機遇。”

  在各種策略中,近幾年來可以靈活做空、收益更好的CTA策略備受外資關注。

  CTA即商品交易顧問,一般指投資于期貨的資產管理產品,其投資標的豐富,包括商品期貨、股指期貨、期權、國債期貨等。在過去十年中,全球CTA基金管理規模增長超過700%,量化CTA管理規模占比超過80%。

  近期,上海交通大學中國私募證券投資研究中心發布的《中國私募證券投資基金策略指數的構建與業績特征》顯示,5種主要的CTA策略指數(商品主觀、系統化趨勢、期貨日內、期貨套利和期貨多策略)在樣本期(2015年初至2018年12月)內分別實現了累計收益90.87%、93.04%、117.58%、60.10%和61.59%,明顯優于股票類策略指數和債券類策略指數的同期業績。

  但是期貨類策略的波動率比較高,屬于風險較高的投資選擇。例如去年四季度,由于油價在9~10月的短短時間內閃崩近兩成,導致不少對沖基金大佬爆倉。古德曼稱,米爾本在傳統的趨勢追蹤基礎上,捕捉更多價格衍生信息和非價格信息。“去年四季度,模型釋放的信號提示我們提前降低了倉位,避免油價閃崩對業績曲線造成過度影響。”

  

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