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上證綜指重回3000 是落袋為安還是堅定持有

2019-06-28來源:期貨日報 網友評論(0)

  6月中旬以來,股指圍繞事件驅動展開,市場經歷過山車行情。上證綜指中樞重回3000點附近。本輪反彈空間究竟有多大,交易層面是應落袋為安還是堅定持有?我們傾向后者,至少在7月,不確定性的下移以及逆周期政策發力有望改善市場氛圍,股指預計進入上行通道。

  下半年經濟政策值得期待

  7月即將召開的高層會議,有四點值得期待:1。財政端,關注地方債發行是否擴容、財政預算是否上調,若落地,投資回暖將顯著對沖宏觀下行的風險。2。貨幣端,關注央行是否采取措施打通中小銀行信貸下沉至民企的路徑,修復路徑或是通過補充中小銀行資本金的方式得以實現,比如降低中小銀行季末監管考核標準、開展央行票據互換操作等,以此提升中小銀行信貸的意愿。3。產業端,除結構性改革推進外,關注弱景氣行業的政策扶持,如汽車下鄉、新能源汽車以舊換新等舉措。4。金融端,關注吸引外資動向,如提升QFII額度、加快A股國際化等。在中報披露高峰未至,市場已部分計價了宏觀下行的風險之后,政策暖意或帶來一波風險偏好回升的行情。

  資金加倉仍具潛力

  資金維度,關注三大力量的邊際變化。

  首先是外資,預計陸股通資金回流是大趨勢。核心理由有兩點:1.5月陸股通資金凈流出包含了對于人民幣貶值的擔憂,但未來貶值壓力預計不大。歷史上,10年期中美國債利差與美元兌人民幣走勢趨同,背后反映的是利率平價理論。但近日兩者呈現背離,反映驅動邏輯分化。鑒于下半年美聯儲進入降息通道相對明確,兩者背離暗含貶值預期注入過滿,從這一維度出發或許說明了貶值的幅度被高估。2。影響陸股通資金流向的另一個因素來自于離岸杠桿資金,Hibor利率走升→離岸杠桿資金成本提升→北上資金流入放緩是一個完整的傳導鏈條,5月北上資金流出也有Hibor走升的貢獻。鑒于美元兌港元重回6.8附近、銀行業季末擾動遞減,未來Hibor1月上升的趨勢或將終結,這有利于北上資金的回流。

  其次,機構不乏加倉的潛力。從大宗交易市場來看,6月機構專用合計買入123次,賣出77次,延續2019年以來凈買入的趨勢,顯示機構對于后市仍顯樂觀。此外,在5月回調行情之后,私募平均倉位降至六成附近,當前私募加倉潛力巨大,故機構仍有余力進一步推高指數。

  最后,來看產業資本的表現。從增持數量與減持數量的比值來看,近期中樞在0.3附近波動,產業資本似乎無增持的意愿。但若是統計回購規模,可以發現上半年企業回購爆發式增長,僅僅在2019年6月,回購金額就達到了374億元,顯示現金流充足的上市企業開始積極布局,增持數量有限,可能只是部分企業受制于現金流壓力而已。

  故資金維度看,外資、機構、產業均有加倉潛力,市場無需擔憂彈藥不足的問題。

  業績增速制約反彈高度

  但對于反彈高度,我們較為謹慎,反彈至前高可能已經是最好的情況,制約在于業績與估值的匹配程度。目前來看,下半年經濟下行的壓力依然較大:基建端,盡管專項債可用于項目資本金,但由于地方財政以及減稅降費的限制,基建難有大作為,投資端僅提供對沖作用。地產端,進入4月以來調控趨緊,杭州調整土地溢價率上限,合肥提高土地拍賣門檻、蘇州調整預售許可標準等現象的背后,均反映出政府對于土地溢價率的把控,地產周期仍在下行途中。制造業,5月工業增加值增速僅有5%,結合發電量增速降至0.2%,一定程度說明內需不足。故宏觀層面難以提供股價持續上攻的空間。

  綜上,我們認為在不確定性下移,政策偏暖,資金加倉具備一定潛力的前提下,7月權益市場存有階段博弈的機會,但受制于業績增速下行,反彈空間不宜高估。整體思路是以逢低吸納為主,但不建議追高。

  

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